上半年业绩巨额预亏算不算负面？对现在的沈阳化工来说，就不叫事。在游资炒作和市场热点助推下，虽然7月14日公布上半年预亏1.6-2.2亿，同比下降超过370%，但沈阳化工仍然冲上了涨停板。
算上7月14日，沈阳化工已经连着九日涨停收盘，公司也接连发布股票交易异常波动的公告，表示前期披露的信息不存在需要更正、补充之处，近期生产经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。
沈阳化工暴涨原因，是搭上了医用手套这波涨价浪潮。PVC糊树脂作为医用手套原材料，因为PVC手套的市场价格走高和需求旺盛，在开工率走低的情况下，市场价格在今年5月开始暴涨。
西南证券统计，近期医用PVC糊树脂手套料及大盘料产品价格均大幅上涨，进入7月，PVC糊树脂手套料价格由9000元/吨上涨至11000元/吨，近期价格更由11000元/吨上涨至14000元/吨，涨幅超过25%，大盘料价格由9000元/吨上涨至11000元/吨，涨幅超过20%。
受全球疫情推动，PVC手套需求持续增加，全球新冠疫情累计确诊病例已经超过千万人，并且每日新增确诊病例仍然以20万人次逐步增加，而国内自6月开始一些PVC手套上游企业进行检修，导致了原材料供应减少。
沈阳化工2019年年报显示，公司已拥有了多项自主知识产权的PVC糊树脂生产新工艺和新牌号，包括一次性手套糊树脂（PH-30）、医疗级一次性手套糊树脂（PH-30G）等。PVC糊树脂具有20万吨/年产能，是目前上市公司中该产品产能最大的企业，国内市场占有率达到了22%以上。
蜡化产品严重拖累业绩
然而短期的主营产品市场价格提升，不能掩饰沈阳化工长期以来的业绩下滑趋势。从2016年开始，沈阳化工的净利润逐步走低，2019年，沈阳化工实现营业收入110.20亿元，同比增长2.12%；实现归属净利润-7.46亿元，同比减少732.47%。
巨亏的原因主要是计提资产减值准备3.75亿元，沈阳化工子公司沈阳蜡化因采购原油价格及汇率上升等因素导致成本上升，石油化工行业下行和竞争加剧也引起产品市场价格下跌，公司盈利能力被大幅压缩。
根据公司公告显示，沈阳蜡化2017年至2019年上半年净利润分别为362万元、126万元、85万元。因为计提资产减值，沈阳蜡化2019年净利润亏损高达9.18亿元，总资产也由2018年末的51.55亿元跌至44.16亿元。
然而这还没完，沈阳化工2020年上半年业绩预告巨亏原因，依然落在沈阳蜡化身上。对于亏损原因，沈阳化工表示，随着国际原油价格的暴跌，导致沈阳蜡化下游产品价格大幅下降，产品销量和售价同时降低，造成收入减少。
而造成PVC糊树脂市场价格走高的疫情原因，却又影响了沈阳蜡化下游公司开工率，造成需求萎缩，产品销量减少。沈阳蜡化3月份停工检修和前期库存成本较高，也影响了沈阳化工的总体利润。
显然沈阳蜡化的业绩下滑，势必会严重影响沈阳化工2020年的利润水平，那么糊树脂能否拯救沈阳化工呢？
PVC糊树脂利润微薄
答案是不能，虽然在沈阳化工2019年各产品占营收比重中，糊树脂以13.11%的比例占比最大，而且沈阳化工依靠糊树脂在2019年实现营业收入14.45亿元，但该产品的毛利率仅为1.86%，给沈阳化工带来的毛利润贡献还不足3000万元。
以当前糊树脂14000元/吨的价格计算，沈阳化工在满产的情况下，可以获得28亿的营收，即便随着价格上涨，沈阳化工糊树脂毛利率上升到3%，那也不过是8400万毛利润，连公司半年度亏损都难以弥补。
而且沈阳化工在2019年年年报中显示，氯碱化工行业库存量出现51.99%下滑，主要源于糊树脂清库存所致，而聚醚化工行业的库存量同比上升，是因为要进行过节前备货。显然此前糊树脂领域的产能一直处于过剩状况，以至于沈阳化工主动减产清库存。
即便当下PVC糊树脂出现市场缺口，对于沈阳化工来说，能否及时供货以及产品定价提升，都是一种现实考验。低产品库存的沈阳化工，已经不具备因为糊树脂涨价而业绩暴涨的可能，那么此时的股价飙升就绝非一种理性的市场情绪了。
